Инвестиции в SPAC

Специализированная компания по целевым слияниям и поглощениям (SPAC)

Special purpose acquisition company (SPAC) или дословно - компания по приобретению специального назначения - это компания без коммерческих операций, созданная исключительно для привлечения капитала посредством первичного публичного предложения (IPO) с целью приобретения существующей компании. SPAC, также известные как «свободные (blank check) компании», существуют уже несколько десятилетий. В последние годы они стали более популярными, привлекая известных андеррайтеров и инвесторов и собрав рекордную сумму денег на IPO в 2019 году. В 2020 году, по состоянию на начало августа, в США было сформировано более 50 SPAC, которые собрали около 21,5 миллиарда долларов.

КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ

Компания по приобретению специального назначения создается для сбора денег посредством первичного публичного предложения для покупки другой компании.
На момент IPO у SPAC может не быть никаких бизнес-операций или даже заявленных целей для приобретения.
Инвесторы в SPAC могут варьироваться от хорошо известных фондов прямых инвестиций до широкой публики.
У SPAC есть максимум два года для завершения приобретения, или они должны вернуть свои средства инвесторам.

Как работает SPAC

SPAC обычно формируются инвесторами или спонсорами, имеющими опыт работы в определенной отрасли или бизнес-секторе, с намерением заключать сделки в этой области. Создавая SPAC, учредители иногда определяют хотя бы одну цель приобретения, но они не конкретизируют эту цель, чтобы избежать подробного раскрытия информации в процессе IPO. (Вот почему их называют «свободными компаниями». Инвесторы SPAC не знают, в какую компанию они в конечном итоге будут инвестировать.) SPAC ищут андеррайтеров и институциональных инвесторов, прежде чем предлагать акции публике.

Деньги, полученные SPAC от IPO, помещаются на процентный трастовый счет. Эти средства нельзя использовать, кроме как для завершения приобретения или для возврата денег инвесторам в случае ликвидации SPAC. SPAC обычно имеет два года на завершение сделки или ликвидацию. В некоторых случаях часть процентов, полученных от траста, может использоваться в качестве оборотного капитала SPAC. После приобретения SPAC обычно котируется на одной из основных фондовых бирж.

Преимущества SPAC

Поглощение SPAC'ом может быть привлекательным вариантом для владельцев небольшой компании, это зачастую альтернатива фондам прямых инвестиций. Во-первых, продажа SPAC может добавить к цене продажи до 20% по сравнению с обычной сделкой с частным капиталом. Приобретение SPAC также может предложить владельцам бизнеса то, что по сути является более быстрым процессом IPO под руководством опытного партнера, с меньшим беспокойством о колебаниях настроений на более широком рынке.

Интерес к SPAC возрастает

SPAC стали более распространенными в последние годы: объем их сбора средств на IPO в 2019 году достиг рекордных 13,6 млрд долларов - более чем в четыре раза по сравнению с 3,2 млрд долларов, собранных в 2016 году. Они также привлекли таких известных андеррайтеров, как Goldman Sachs, Credit Suisse и Deutsche Bank, а также вышедших на пенсию или частично вышедших на пенсию руководителей топ-менеджмента, которые ищут возможности реализации своего опыта в краткосрочной перспективе.

Примеры громких сделок SPAC

Одна из самых громких недавних сделок с участием компаний специального назначения касалась Virgin Galactic Ричарда Брэнсона. SPAC Social Capital Hedosophia Holdings венчурного капиталиста Чамата Палихапитии приобрела 49% акций Virgin Galactic за 800 миллионов долларов перед листингом компании в 2019 году.

В 2020 году Билл Акман, основатель Pershing Square Capital Management, спонсировал свой собственный SPAC, Pershing Square Tontine Holdings, крупнейшую в истории SPAC, собрав 4 миллиарда долларов в рамках своего предложения 22 июля.

Как работает SPAC

Учредители
Компания по приобретению специального назначения создается опытными руководителями предприятий, которые уверены, что их репутация и опыт помогут им определить прибыльную компанию для приобретения. Поскольку SPAC является лишь подставной компанией, учредители становятся точкой продажи при привлечении средств от инвесторов.

Учредители обеспечивают стартовый капитал компании, и они могут получить выгоду от значительной доли в приобретенной компании. Учредители часто проявляют интерес к конкретной отрасли, создавая компанию по приобретению специального назначения.

Проведение IPO
При проведении IPO команда менеджеров SPAC заключает договор с инвестиционным банком для проведения IPO. Инвестиционный банк и руководство компании согласовывают плату за услугу, обычно около 10% от доходов от IPO. Ценные бумаги, проданные во время IPO, предлагаются по цене за единицу, которая представляет собой одну или несколько обыкновенных акций.

Проспект SPAC в основном сосредоточен на спонсорах и меньше на истории компании и доходах, поскольку SPAC не имеет истории производительности или отчетов о доходах. Все доходы от IPO хранятся на доверительном счете до тех пор, пока частная компания не будет определена в качестве объекта приобретения.

Приобретение целевой компании
После того как SPAC привлечет необходимый капитал посредством IPO, у управленческой команды есть от 18 до 24 месяцев, чтобы определить цель и завершить приобретение. Срок может варьироваться в зависимости от компании и отрасли. Справедливая рыночная стоимость целевой компании должна составлять 80% или более трастовых активов SPAC.

После приобретения учредители будут получать прибыль от своей доли в новой компании, обычно 20% обыкновенных акций, в то время как инвесторы получают долю в капитале в соответствии с их вкладом в капитал.

В случае, если заранее установленный период истекает до завершения приобретения, SPAC распускается, а доходы от IPO, хранящиеся на доверительном счете, возвращаются инвесторам. При запуске SPAC команде менеджеров не разрешается собирать заработную плату до завершения сделки.

Структура капитала SPAC

Общественные юниты (Public Units)
SPAC проводит IPO для привлечения необходимого капитала для завершения приобретения частной компании. Капитал поступает от розничных и институциональных инвесторов, и 100% денег, привлеченных в ходе IPO, хранится на трастовом счете. В обмен на капитал инвесторы получают собственные паи, каждая из которых включает в себя обыкновенные акции и ордер на покупку дополнительных акций в более поздний срок.

Цена покупки за единицу ценных бумаг обычно составляет 10 долларов США. После IPO паи разделяются на обыкновенные акции и варранты, которыми можно торговать на открытом рынке. Цель варранта - предоставить инвесторам дополнительную компенсацию за вложения в SPAC.

Акции учредителя (Founder Shares)
Учредители SPAC приобретут акции учредителей в начале регистрации SPAC и уплатят номинальное вознаграждение за количество акций, в результате чего после завершения IPO будет получена 20% -ная доля участия в размещенных акциях. Акции предназначены для компенсации руководству, которому не разрешается получать зарплату или комиссию от компании до завершения сделки по приобретению.

Варранты (Warrants)
Проданные публично паи составляют часть варранта, что позволяет инвесторам приобрести целую долю обыкновенных акций. В зависимости от банка, проводящего IPO, и размера SPAC, один варрант может облагаться акцизом на долю акции (половина, одна треть или две трети) или на полную долю акций.

Например, если цена за единицу при IPO составляет 10 долларов, варрант может быть исполнен по цене 11,50 долларов за акцию. Варранты могут быть исполнены либо через 30 дней после транзакции De-SPAC, либо через двенадцать месяцев после IPO SPAC.

Расчеты по публичным варрантам производятся наличными, а это означает, что инвестор должен оплатить полную стоимость варранта наличными, чтобы получить полную долю акций. С другой стороны, варранты учредителя могут быть рассчитаны на нетто-основе, что означает, что от них не требуется предоставлять денежные средства для получения полной доли акций. Вместо этого они выпускают акции со справедливой рыночной стоимостью, равной разнице между ценой торговли акциями и ценой исполнения варранта.

Основы стратегии

Стратегия SPAC основывается на покупке компаний по низкой цене в ожидании слияние и поглощения с целью IPO и продажей акций по более дорогой цене.

Реализуется стратегия инвестирования в SPAC преимущественно на счетах в Interactive Brokers но не ограничивается только этим брокером.

SPAC (special purpose acquisition company) – это компания, регистрируется как оболочка и имеет гарантированный счет обеспеченный деньгами(страховой депозит). Такая компания выходит на биржу и привлекает деньги по аналогии с IPO, но с ключевым различием в области цели образования. Существенным отличием , является то что инвесторы покупают пустышку обеспеченную деньгами, бумаги такой компании на сленге так и называются – blank-check (буквально – пустой, незаполненный чек). "Спонсоры" платят за то, что в течение следующих двух лет SPAC (спак) найдёт и поглотит перспективную, но возможно мало кому известную непубличную компанию, которая стоит минимум в 4-5 раз дороже, чем вырученные при размещении деньги.

Методология торговли

Инвестции в SPAC осуществляются в 3-х важможных вариантах:

Портфельное управление SPAC - базовый актив.
Данный вариант характеризуется рисками близкими к 0 и потенцаильной средней доходностью от 4.5% в месяц на горизонте от 6 месяцев.
Портфельное управление SPAC в производных инструментах.
Этот вариант инвестиций характеризуется повышенными рисками - возможны временные снижения капитала до 20%, однако средняя доходность в 3-5 раз выше чем в SPAC - базовом активе.
Активное управление через ML(Машинное обучение) в стратегии Market IPO.

Управление рисками

При работе с базовом активом - стратегия строиться из покупки активов близко к цене обеспеченной деньгами. Это значит что цена акций не может упасть ниже стоимость денег которые лежат на депозите в обеспечении этих акций, таким образом добивается защищенность и практически отсутствующий риск инвестиций.

В случае работы с производными инструментами возможны временные просадки до 25%. Торговые риски рассчитываются и управляются рыночными приказами.

В дополнении по управлению риском за всеми позициями следит алгоритм. Алгоритм отслеживает в режиме онлайн изменение стоимости портфеля и, если снижение достигнет максимально возможного уровня, все позиции ликвидируются автоматически и останавливают возможность роста убытков.

Interactive Brokers

Стратегия осуществляется на брокерском счету IBKR, который принадлежит клиенту. Управляющий имеет возможность размещать торговые ордера на счете клиента. Внесение и изъятие средств доступно только клиенту. Доступ к счету и средствам предоставляется брокером круглосуточно.